חברת שערי ריבית הודיעה שלשום לגופים מוסדיים כי בכוונתה לפרסם מטריצת ריביות נפרדת עבור ענף הנדל"ן - בכדי לשקף בצורה נאותה את מחירי האג"ח של החברות בענף. המטריצה החדשה צפויה לשקף את מחירי אג"ח חברות הנדל"ן הנסחרות ותשמש גם לשערוך נכסים לא סחירים שלהן.
שערי ריבית - המנוהלת על ידי רו"ח שלומי ברטוב - מספקת מאגר מידע לציטוטי ריביות חסרות סיכון ופרמיות סיכון לשם שערוך נכסים פיננסיים ומבצעת שערוך נכסים.
כלכלני החברה מציינים כי בתקופה שבין הרבעון הראשון של שנת 2007 לבין הרבעון הראשון של שנת 2008 הוכפל מספר סדרות אגרות החוב המדורגות צמודות מדד. בעקבות עליית התשואות של אג"ח בענ"ף הנדל"ן על רקע הסנטימנט השלילי בענף בעקבות משבר האשראי הגלובלי, החליטו בשערי ריבית לבחון את האפשרות להפריד את ענ"ף הנדל"ן משאר הענפים. זאת, לצורך חישוב המרווחים בין מדד האג"ח הכללי לזה הממשלתי, וכן בשערוך האג"ח הלא סחירות. בנוסף, החליטו בחברה לפרסם הוראות חדשות בשל ההפרדה המתוכננת. שינוי זה צפוי להכנס לתוקף, לפי שערי ריבית, בתחילת יולי הקרוב. זאת לאחר קבלת הערות המשקיעים המוסדיים לטיוטה של שערי ריבית.
המטריצה החדשה תתבסס על מחירי אגרות חוב סחירות של חברות הנדל"ן. שיוך כל חברה לענף הנדל"ן יהיה על פי סיווגה כפי שנקבע על-ידי חברות הדירוג. ברמות דירוג או אפיקי הצמדה בהם אין כמות מספקת של אג"ח בענ"ף הנדל"ן - כמו דירוג AAA או באפיק השיקלי והמט"ח - לא תבוצע הפרדה ענפית, ונתוני המטריצה יישארו זהים הן עבור ענ"ף הנדל"ן, הן עבור ענ"ף הכללי.
שלושת השיקולים העיקריים ליצירת קטגוריית ענף נדל"ן
1. שיעור האג"ח בענף הנדל"ן בישראל מהווה כ-40% מסך כל איגרות החוב המדורגות עד BBB+. כמו כן, אג"ח סחירות שהונפקו על ידי חברות בענף זה מפוזרות על פני רוב דירוגי האשראי. מספר איגרות החוב וגיוון דירוגי האשראי עבורן - מאפשרת הפרדה בין חישוב המרווחים בשוק הסחיר לאג"ח של חברות הנדל"ן ולאג"ח בענף כללי (לא כולל נדל"ן).
2. נוכח העלייה החדה במרווחי הסיכון במגזר הנדל"ן נרשמה עלייה חדה במרווחי הסיכון במגזר הנדל"ן יחסית לענפים אחרים. עלייה זו מוסברת בין היתר לפי שערי ריבית נוכח משבר הסאבפריים (מתן משכנתאות ללווים בעייתיים) וכנגזר ממנו - משבר האשראי הגלובלי אשר השפיע לרעה, במיוחד על חברות בענף הנדל"ן. זאת, עקב חשיפה גבוהה להשקעות בנדל"ן בחו"ל לאור הצרכים התכופים של הענף למימון הפעילות - המתבצע לרוב באמצעות גיוסי חוב משוק ההון ומהבנקים.
3. כלכלני שערי ריבית בדיקות סטטיסטיות וגילו הבדל מובהק ומהותי בתשואות, במרווחים ובמחירים של איגרות החוב של חברות הנדל"ן, לעומת האג"ח הקונצרניות הנכללות בענף האג"ח הכללי. נמצא הבדל מובהק בתשואות איגרות חוב בשוק הסחיר בין חברות המסווגות כחברות נדל"ן לחברות אחרות - לעומת אגרות חוב קונצרניות בענף הכללי.
מקור מאמר: www.themarker.com
